🦄전직 유니콘 CFO가 말하는 '스타트업의 허와 실' : 스타트업의 기업 가치를 볼 때 주의할 점을 다룬 아티클입니다. [아티클 3문장 요약📑] 1️⃣ 전통적으로 기업 가치는 현금 흐름 창출 능력을 기준으로 산정되지만, 스타트업은 대부분 이익이 나지 않기 때문에 미래의 이익을 '상상'하는 방식으로 가치가 메겨지며, 여기서 활용되는 가장 중요한 논리는 테크 기업의 고정비는 일정하거나 매우 완만하기 때문에, 시장 점유율이 높아지면 총 공헌이익이 기하급수적으로 늘어나 J커브를 그릴 수 있다는 것입니다. 2️⃣ 그런데 문제는 J커브를 그릴려면 시장 지배력이 있어야 하는데, 시장 TOP3 안에도 못 들면서, J커브를 전제로 고평가를 받는다거나, 변동비 성격이 강한 금액을 고정비라 우겨서 어떻게든 숫자를 만들어 내는 곳이 많다는 점입니다. 3️⃣ 결국 과도한 멀티플로 고평가된 기업들이 늘어나고 있고, 특히 일부 토스, 야놀자, 컬리 같은 일부 유니콘들은 버블이 있다고 볼 수 있기 때문에, 앞으로는 J커브형 성장보다는 1위 기업과의 점유율 격차와 전통적 기업들의 기업 가치를 같이 고려하여 신중하게 평가해야 합니다. 💡기묘한 관점➕ 스타트업 기업 가치를 평가하는 기준 자체가 모호하다는 건, 이미 오래 전부터 국내외에서 비판을 받아온 부분입니다. 특히 너도나도 테크기업을 표방하며, 조단위 이상으로 가치는 올라갔지만, 정작 상장 후에는 쪼그라들은 경우가 많았지요. 더욱이 최근에는 이른바 글로벌 빅테크 기업들조차 냉정한 평가를 받고 있습니다. 결국 포인트는 2가지인 것 같습니다. 유닛당 공헌이익이 충분하거나 혹은 앞으로 성장할 여지가 있고, 시장 내 1위거나 앞으로 유력하거나, 이걸 기준으로 판단하면 되는 건데요. 본문에서 쿠팡은 긍정적으로 보고, 비슷한 사업모델을 가진 컬리는 부정적으로 보는 이유는 결국 시장 지배력 차이에 있습니다. 📕『기묘한 이커머스 이야기』 책 보러가기 https://bit.ly/3hEicxg 🥤트렌드라이트 구독하기 https://bit.ly/3iSbx4e